有治好白癜风的患者吗 http://pf.39.net/bdfyy/bdflx/190522/7157873.html（报告出品方/作者：中信建投证券，贺菊颖、刘若飞）
1、*策春风加码，奠定“十四五”中药行业健康发展基础
*策回顾：大力发展中医药事业，坚持中西医并重、传承与创新相结合
自年《中医药发展战略规划纲要（—年）》发布以来，国家多次出台*策文件要大力发展中医药事业，坚持中西医并重、传承与创新相结合，以发挥中医药在医疗卫生与健康事业中的独特作用。今年国家密集出台相关*策文件，进一步规范中医药的传承以及创新发展。
年创新中药获批创新高。国家大力推广中医药的传承与创新，创新中药无论是申报注册还是获批数量，皆创下今年新高。年获批新药品种在疾病治疗领域分布丰富，涵盖呼吸、神经、消化等多个领域。
彰显中医药特色优势，坚持中西医并重、传承与创新相结合
新冠疫情发生后，中医药全面参与疫情防控救治，中药彰显特色优势，为打赢疫情防控阻击战发挥了重要作用，但同时面临高质量供给不足、总量不足、创新体系不完善、发展特色不突出等问题，国家高度重视中医药事业发展，连发两个文件，大力推动中药传承创新发展，推动中医药和西医药相互补充、协调发展。
2、品牌延展、渠道扩张、定价能力、鼓励创新，推动我国中药行业发展
主销渠道竞争激烈，悠久历史带来高品牌壁垒
品牌是制药企业在零售终端上最好的“进入壁垒”
传统中成药品牌企业：这一类企业以云南白药、东阿阿胶、同仁堂及片仔癀等企业为代表，它们由于经营年代久远、口碑优秀而拥有深厚的天然品牌壁垒。综合营销管理能力优秀的现代品牌药企：比如江中药业、华润三九和仁和药业，它们拥有比较完善的渠道管理及终端维护体系，并已拥有多个上亿的，消费者认知度也比较高。
同仁堂品牌延伸及其销售渠道
品种群
十大王牌：安宫牛*丸、大活络丸、牛*清心丸、紫雪散、国公酒、乌鸡白凤丸、壮骨药酒、局方至宝丸、再造丸、愈风宁心片；
十大名药：牛*解*片、塞隆风湿酒、京制咳嗽痰喘丸、儿童清肺口服液、偏复位丸、消栓再造丸、感冒清热颗粒、骨刺消痛液、安神健脑液、狗皮膏；
十大重点新品：六味地*丸、冠心苏合滴丸、藏青果喉片、板蓝根颗粒、感冒软胶囊、活像祛暑软胶囊、大败*胶囊、皮肤病血*丸、止渴降糖胶囊、琼浆药酒；
其他主要品种：阿胶、金匮肾气丸、西*丸。
销售渠道：医院、药店、自有商业平台、电商渠道、海外零售终端（北京同仁堂国药）。
品种资源型企业，定价能力强。从上游原料角度看：制造部分传统中药品种所需的中药材都有不同程度的瓶颈，因此其产品资源也相应较为稀缺，制造不断攀升。
主要中药材价格变化：中药材价格持续走高。受新冠疫情及气候变化影响，天然麝香、天然牛*、冬虫夏草等名贵中药原材料价格持续走高，三七价格小幅提升。
3、核心公司梳理：激励机制落地，战略转型下打开全新发展局面
同仁堂：营销改革成效初现，期待改革再现百年老店青春
百年老店，历久弥香
同仁堂是中药行业著名的老字号企业。前身同仁堂药室由乐显扬先生于年创建，自年开始供奉皇宫御药，并历经八代皇帝持续年。公司发展至今已有年历史，底蕴深厚，公司产品以“配方独特、选料上乘、工艺精湛、疗效显著”而享誉海内外，行销40多个国家和地区。
同仁堂股份–核心工业、控股平台，业绩平稳增长。同仁堂股份是公司传统剂型的医药制造平台，同时也拥有部分粒及水蜜丸生产线，主要产品包括乌鸡白凤丸、牛*清心丸、国公酒、大活络丸以及安宫牛*丸等。近几年公司医药工业和医药毛利率稳定，营收从疫情期间的负增长恢复至18%，归母净利润增速加快，今年前三季度接近30%。（报告来源：未来智库）
背靠百年品牌+品种资源，未来成长可期。在过去多年的风雨历程中，同仁堂积累了丰富的产品资源，公司旗下拥有产品文号，其中股份母公司拥有约个品种，科技公司拥有多个品种，形成了“十大王牌”、“十大名药”和“十大重点新品种”的产品梯队，治疗领域基本涵盖内科、外科、妇科、儿科等类别，对品牌形成了有力支撑。
扎实推进大品种战略，未来成长可期。集团大品种战略，聚焦重点疾病领域，筛选出一批重点品种，列入集团“十四五”期间大品种培育研究计划，旨在培育发展新动能，同仁堂股份通过发挥品牌优势，集中优势资源，在“渠道为王”的市场环境下，实施“一品一策”营销策略，与渠道商共为市场，共享利益，共护人民健康。
持续深化营销改革，成果初步显现。公司于年4月启动营销模式改革，形成“4+2”经营模式，合理划定各事业部能，通过全面梳理品种，统筹推进线上与线下双渠道销售，加强终端价格管控，启动包含终端、渠道、价格、秩序的“不饱和营销策略”以提升经销商获利能力，目前已经初见成效，营销改革一年来，公司经营质量出现大幅提升，市场零售价全面稳步提升，应收账款水平及存货水平均较19年初呈现下降趋势。
北京召开国企改革三年行动推进会，期待国企改革红利释放
期待国企改革红利释放，百年老店有望再现青春。我们认为，公司作为北京市属二级企业，同时又是北京市最大的药行业国有企业，公司未来大机率会开展市场化改革。作为历史悠久的中药行业老字号，公司品种资源丰富，但是与其他国企一样，整体机制与体制尚存不足，营销团队缺乏创新性、成本费用管理松散及缺乏有效激励机制等导致公司缺乏内生动力，导致品牌价值潜力未能充分发挥。通过股权激励等市场化改革，可以实现公司核心成员对于公司股票的持股，将其个人利益与公司长远发展深度绑定，有利于其工作效率的提升和公司长远发展，使得百年老店再现青春。
华润三九：激励机制落地，CHC龙头起航
OTC龙头，创新与品牌双驱动。华润三九前身于年成立，0年上市，是国内OTC领域龙头企业和具有影响力的处方药企业。公司依托“”和多个专业品牌，在消费端和医疗端同时发力，围绕“创新中药+经典名方开发+院内制剂开发”进行中医药长期研发，发挥中药价值和中西医结合优势。公司产品覆盖领域广，产品线丰富，截至年，司拥有年销售额过亿元的品种21个。
公司主营核心业务定位于健康消费品（CHC）和处方药领域。健康消费品业务覆盖了感冒、皮肤、胃肠、止咳、骨科、儿科等近10个品类，其核心产品在感冒、胃肠、皮肤、儿科、维、止咳和骨科用药占据较高的市场份额，目前覆盖了全国超过40万家药店，并与平安好医生等大型线上平台开展合作；处方药业务则聚焦消化、骨科、心脑重症、肿瘤核心领域，位居国内市场前列，目前已覆医院，数万家基层医疗机构，并积极探索互联网医疗市场。
员工股权激励方案终出台，彰显公司发展信心。公司上市以来首次计划推出员工股权激励计划将为公司注入新的活力，公司层面选取了15家对标企业作为考核目标，个人层面也设置了严密的绩效考核体系；我们认为，双管齐下的业绩考核实现了公司利益与员工利益的深度绑定，彰显公司发展信心，带来管理层激励机制的持续改善和外延并购的拓展可能。
“1+N”品牌战略持续推进，销售渠道布局完善。“”品牌在消费者和医药行业中均享有较高的认可度，多次被评为“中国最高认知率商标”、“中国最有价值品牌”。在《年最有价值中国品牌强》排行榜中，公司位列榜单第89位。公司具有一定品牌溢价能力，我们认为，公司未来有望继续执行此前提价策略，以消费者为中心，考虑消费者和提供的价值调整价格。
过亿品种超20个，持续孵育新品种。公司十四五期间有望迎来符合公司战略的品种引入，回顾公司历史，公司具备较强整合能力，零售渠道把控强，有望把新品种孵育成长至大品种。
中药配方颗粒强者恒强，持续探索儿科市场。11月1号开始实行国标，行业竞争有所加剧，但公司作为老六家试点企业，技术产业链及营销先发优势明显，目前在全国拥有多家生产基地，将持续深耕中药配方颗粒领域，我们预计，公司配方颗粒业务会持续成长，强者恒强。
东阿阿胶：恢复性增长确定性强，战略转型打造“阿胶+”新增长点
品牌历史悠久，阿胶行业龙头。东阿阿胶前身为山东东阿阿胶厂，年建厂，年由国有企业改组为股份制企业，年成为上市公司。阿胶一名最早见于《神农本草经》，迄今已有0年的历史，阿胶自古以来就被誉为“补血圣药”、“滋补国宝”，历代《本草》皆将其列为“上品”，与人参、鹿茸并称“滋补三宝”，东阿阿胶滋补上品的形象深入人心。
东阿阿胶围绕阿胶有阿胶块、复方阿胶浆、桃花姬阿胶糕三款核心产品。公司主要从事阿胶产品的研发、生产和销售。医院和药店等销售终端，拥有广泛认知的心智资源优势。19年“阵痛”后转型，推进“真颜”品牌系列产品和“东阿”牌阿胶粉，分别瞄准女性美容和即食滋补市场，吸引年轻人群扩大市场空间。
阵痛期过后，有望实现恢复性增长
公司积极进行渠道库存清理，有望在阵痛期过后实现恢复性增长。价值回归战略后战略转型，19年开始，公司逐渐进入了渠道清库存阶段的业绩盘整期，着眼于盘整期后的长期良性健康发展，有望在阵痛期过后实现恢复性增长。公司业绩于年触底，年在疫情影响的大背景下，仍逐渐开始反弹，年前三季度在营收、利润两端均实现快速回复，公司单季度营收及归母净利润依次均呈现逐季加速趋势。（报告来源：未来智库）
云南白药：激励机制完备，核心事业部驱动下全新战略起航
充满活力的百年传统品牌
品牌独特，历史悠久，充满活力。云南白药前身是云南民间名医曲焕章于年创制的伤科药物“曲焕章百宝丹”，后将一药化三丹一子，即：普通百宝丹、重升百宝丹、三升百宝丹、保险子。年，曲焕章先生之妻将秘方赠予云南省*府，*府正式将其更名为“云南白药”并设立云南白药厂。年，云南白药厂改制为云南白药实业有限公司并成功于深交所上市。
四大优质板块，发展潜力深厚。目前公司业务实行事业部制，工业板块包括药品事业部、健康产品事业部和中药资源事业部，商业板块包括云南省医药公司，年上半年药品事业部、健康产品事业部、中药资源事业部和省医药公司实现营收分别为33.4亿元、33.36亿元、3.73亿元和.04亿元，分别占比17.54%、17.52%、1.96%和62.00%。
激励机制全面落地，高管薪酬翻倍增长，期权激励保障长期发展。公司于年10月发布推出员工持股计划（截至年1月6日，已全部减持完毕）及激励基金管理办法草案，并于年3月发布股票期权激励计划草案，建立完善长效激励机制，高管薪酬也随着混改和激励机制全面落地，实行翻倍增长。
片仔癀：国宝名药壁垒高，B2C渠道释放新一轮渠道扩张红利
国宝名药，历久弥新。片仔癀药业成立于1年，3年上市，是首批“中华老字号”企业之一。拥有多年的历史，片仔癀为国家一级中药保护品种，并连续多年居中国中成药单品种出口前列，成为享誉海内外的“国宝名药”。年，片仔癀成为最具价值医疗健康品牌，并连续6年蝉联健康中国品牌榜“肝胆用药第一品牌”。
推进“一核两翼”大健康发展战略。公司在夯实医药制造业的基础上，加强化妆品及日化产品和保健品两翼，同时拓展医药流通业为补充。公司的核心系列产品片仔癀涵盖肝病用药、感冒用药、皮肤科用药等众多领域，品牌效应强、客户粘性强，是公司未来稳健增长的有力支撑。另一方面，公司在化妆品及日化板块打造“片仔癀”“皇后”等多个品牌，积极践行“大健康国妆护肤”品牌定位，分拆上市正在稳步推进，营收保持高速增长。
报告节选：
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
精选报告来源：。
